گاهی برای شرکتهایی با P/E بالا گفته میشود که این شرکتها رشدی هستند. اکنون این سوال مطرح است که شرکت رشدی چه شرکتی است و چرا P/E بالایی دارد؟
بررسی رابطه بین رشد سود و بازده سهام با استفاده از مدل سود باقی مانده در بورس اوراق بهادار تهران
موضوع اصلی این پژوهش بررسی رابطه بین رشد سود و بازده سهام با استفاده از مدل سود باقی مانده در شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران است. در این پژوهش از مدل سود باقی مانده برای تفکیک رشد سود به رشد سرمایه به کار رفته و رشد سود باقی مانده و بررسی رابطه آنها با بازده جاری و آتی سهام استفاده شده است. اطلاعات مورد نیاز برای دوره زمانی 1383 تا 1390 جمع آوری و برای آزمون فرضیهها از ضریب همبستگی پیرسون استفاده شده است. نتایج نشان میدهد بین رشد سود باقی مانده و بازده جاری سهام رابطه مثبت و معنیدار و بین رشد سرمایه به کار رفته و بازده جاری سهام رابطه منفی و معنیداری وجود دارد، همچنین بین رشد سود باقیمانده و بازده آتی سهام رابطه مثبت و معنیداری وجود دارد و بین رشد سرمایه به کار رفته و بازده آتی سهام رابطه معنیداری وجود ندارد.
کلیدواژهها
عنوان مقاله [English]
Relationship between Earning Growth and Stock Returns by Using Residual Income in Tehran Stock Exchange (TSE)
نویسندگان [English]
- B Shamszadeh 1
- M Sadeghifar 2
- B Almasi 3
1 Assistant Professor of Accounting Bu-Ali Sina University, Hamadan, Iran
2 Assistant Professor of Statistics, Bu-Ali Sina University, Hamadan, Iran
3 Master of Accounting, Hamadan Branch, Islamic Azad University, Hamadan, Iran
چکیده [English]
The main objective of this study is to explore the relationship between earnings growth and stock returns using the residual income (RI) model in companies listed on the Tehran Stock Exchange. We use residual income (RI) for decomposing earnings growth into growth in RI and growth in invested capital in order to explain its relationship with current and future stock returns. Data were collected for the period 2004 to 2011 from TSE. We use Pearson correlation coefficient to test our hypotheses. The results show, significant positive relationship between growth in RI and current stock returns and significant negative relationship between growth in invested capital and current stock returns. Also, there is a significant positive relationship between growth in RI and future stock returns, and there is no relationship between growth in invested capital and محاسبه سود و زیان در بورس future returns.
کلیدواژهها [English]
- Earnings growth
- Residual income
- Stock Returns
اصل مقاله
مدت طولانی بود که هم به لحاظ نظری و هم به لحاظ تجربی، سود و رشد سود به عنوان تبیین کنندههای اصلی بازده سهام تلقی میشدند [21]. سود حسابداری از جمله برترین شاخصهای اندازهگیری فعالیتهای یک واحد اقتصادی است [3]. منطق ارتباط سود حسابداری و بازده سهام در سال 1968 توسط بال و براون ارائه شده است [15]. در سال 1992 تئوری، مفاهیم و متغیرهای ضروری برای ارزیابی همبستگی بین سود حسابداری و بازده سهام در یک دوره بلند مدت از سوی ایستون، هریس و اولسون پایه گذاری شد [22].
اما ایراد سود حسابداری به عنوان تبیین کننده بازده سهام این است که در این معیار ارزیابی، تنها به کمیّت سود توجه میشود، در حالیکه برای تعیین ارزش واقعی شرکت باید به کیفیت سود نیز توجه کرد [9]. به این معنا که سود با چه میزان سرمایه گذاری به دست آمده؟ هزینه سرمایه چقدر بوده است؟ آیا همین که شرکت نسبت به سال قبل توانسته باشد سود بیشتری کسب کند کافی است؟ مطمئناً این طور نخواهد بود چرا که این سؤال پیش میآید که این میزان سود در ازای چه میزان سرمایه به دست آمده است؟ بنابراین سود حسابداری به تنهایی معیار مناسبی برای ارزیابی بازده سهام نیست زیرا در محاسبه آن هزینه سرمایه در نظر گرفته نمیشود.
در این پژوهش، از مفهوم سود باقی مانده برای تفکیک رشد سود به رشد سود باقیمانده، رشد سرمایه به کار رفته و اجزای دیگر استفاده شده است.
با استفاده از این تفکیک پرسشهایی مطرح میشود؛ اول اینکه آیا میتوان تغییرات بازده سهام را با استفاده از این تفکیک، بهتر تشریح کرد؟ دوم اینکه، آیا رشد سود باقی مانده و سایر اجزای رشد سود ارتباط متفاوتی با بازده دارند؟ سوم اینکه، آیا رشد سود باقی مانده و رشد سرمایه به کار رفته بازده آتی سهام را پیشبینی میکند؟
مبانی نظری
این موضوع که شرکت باید سودی بیش از هزینه سرمایه به کار رفته ایجاد کند، از مدتها قبل مورد توجه اقتصاددانان بوده است [17]. سالها پیش اقتصاددانان معروفی از جمله آلفرد مارشال عقیده داشتند که شرکتها برای ایجاد ارزش، باید سودی بیش از هزینه سرمایه به کار رفته ایجاد کنند [19].
پیتر دراکر میگوید: «تا زمانیکه یک شرکت سودی بیش از هزینه سرمایه ایجاد نکند دارای زیان است» [19]. در قرن بیستم این مفهوم با عناوین متفاوتی از جمله سود باقیمانده[1] تعریف شد [8].
سود باقی مانده عبارت است از: سود عملیاتی پس از کسر مالیات، منهای هزینه سرمایه به کار رفته.
این مدل با مفهوم با ارزش افزوده اقتصادی (EVA) تفاوت دارد. در مدل ارزش افزوده اقتصادی بایستی تعدیلاتی مانند: هزینه مطالبات مشکوکالوصول، هزینه مزایای پایان خدمت کارکنان، هزینههای تبلیغات، بازاریابی، آموزش، تحقیق و توسعه و اجاره، هزینههای معوق و. در سود عملیات پس از کسر مالیات و کل سرمایه به کار گرفته شده صورت گیرد که این تعدیلات، اصل محافظهکاری و رعایت یکنواختی در اجرای اصول پذیرفته شده حسابداری را نقض خواهد کرد و همچنین قضاوتهای شخصی را بالا میبرد و فرآیند جمعآوری اطلاعات برای محاسبه ارزش ذاتی شرکت را نیز طولانی میکند [8].
در محاسبه سود حسابداری، تنها هزینه تأمین مالی از طریق بدهی منظور میشود و مدیران وجوه فراهم محاسبه سود و زیان در بورس شده توسط سهامداران را بدون هزینه فرض میکنند اما در مفهوم سود باقیمانده، هزینه تأمین مالی از طریق صاحبان سهام نیز منظور میشود. معیار سود باقی مانده شرایطی را فراهم میکند تا با در نظر گرفتن هزینه سرمایه به کار رفته، هم هزینه بدهی و هم هزینه حقوق صاحبان سهام، سود حسابداری را به سود اقتصادی تبدیل کرده و به این صورت عملکرد واقعی شرکت را بررسی و ارزیابی کرد.
بنابراین از آنجا که بازده سهام تابعی از رشد سود اقتصادی است، استفاده از یک شاخص اندازهگیری بهتر و مناسبتر میتواند توانایی بهتری برای تبیین بازده سهام داشته باشد. مدل سود باقی مانده یک معیار اقتصادی مناسب برای سهام داران است [13].
به نظر میرسد سود باقی مانده شروع خوبی برای اصلاح روابط تجربی بین رشد سود حسابداری و بازده سهام باشد. محققین حسابداری مدتهاست که سود حسابداری را به عنوان معیار ناقص سودآوری شرکت از دیدگاه سهامداران مورد انتقاد قرار دادهاند زیرا سود حسابداری هزینه فرصت سرمایه به کار رفته را منعکس نمیکند [14]. این محققین سود باقی مانده را نماینده بهتری برای سودهای اقتصادی میدانند زیرا که هزینه سرمایه به کار گرفته شده را لحاظ میکند. آنتونی (1973)، استفاده از سود باقی مانده برای تجزیه و تحلیل سودآوری شرکت را حمایت میکند. او اعتقاد دارد که «جامعه مالی بهتر میتواند نتایج عملکرد شرکت را قضاوت کند، اگر گزارشهای شرکت با شناخت هزینه سرمایه تجزیه و تحلیل شود» [13].
سود باقی مانده (Residual Income)
مدل سود باقی مانده یکی از معمولترین ابزارهایی است که برای ارزشیابی سهام و عملکرد شرکت استفاده میشود. این مفهوم در دهه 1920 توسط شرکت جنرال موتور و در دهه 1950 توسط شرکت جنرال الکتریک استفاده شد و از چهار دهه قبل در متون حسابداری مدیریت قرار داده شده است.
علیرغم این که مدل سود باقی مانده قابلیتها و کارایی لازم جهت استفاده را دارد اما در عمل تا سالها، کمتر مورد استفاده قرار میگرفت اما در چند سال اخیر توجه انجمنهای علمی را بیشتر به خود جلب نموده است. این مدل چارچوبی را در اختیار حسابداران قرار میدهد تا عملکرد شرکت را در شرایط حسابداری تعهدی تجزیه و تحلیل کنند [7].
سود باقی مانده یک معیار مناسب برای اندازهگیری عملکرد شرکتها و تصمیمگیریهای مدیریت است [14] و همچنین یک معیار اندازهگیری مناسب برای گزارشگری مالی است [13].
سود باقی مانده بر مدیریت ترازنامه تأکید دارد. مدیریت نادرست ترازنامه سبب افزایش غیر ضروری دارایی و در نتیجه افزایش سرمایه و زیاد شدن هزینه سرمایه میشود. این بدان معنی است که شرکتها برای افزایش سرمایه باید به هزینه سرمایه نیز توجه کنند و مثلاً با یک استقراض غیرضروری هزینه زیادی را در مقابل سودی که از آن منابع کسب میکنند، متحمل نشوند.
سود باقی مانده عبارت است از سود عملیاتی پس از کسر مالیات منهای هزینه سرمایه. برای محاسبه سود عملیاتی پس از کسر مالیات (NOPAT) صرفهجویی مالیاتی ناشی از هزینههای تأمین مالی از سود کسر میگردد [14]. ما در این جا به سود قبل از کسر بهره و بعد از مالیات نیاز داریم چرا که اگر هزینه بهره در محاسبه سود باقی مانده اضافه نشود موجب اندازه گیری مضاعف هزینه بهره میشود ولی از آن جایی که هزینه بهره یک هزینه قابل قبول مالیاتی است صرفهجویی ناشی از آن را لحاظ میکنیم.
در مدل بالا سود باقی مانده سال جاری؛ سود خالص سال جاری؛ هزینه بهره سال جاری؛ میانگین موزون هزینه سرمایه و سرمایه به کار رفته در سال گذشته است که شامل مجموع سهام عادی و تمام بدهیهای بهرهدار شرکت میباشد.
میانگین موزون هزینه سرمایه (WACC[2])
هزینه تأمین سرمایه برابر است با هزینه فرصت سرمایه برای تأمین کنندگان سرمایه؛ به بیان دیگر تأمینکنندگان سرمایه، سرمایه خود را در اختیار شرکت قرار نمیدهند مگر این که به اندازه هزینه فرصت خود، بازده کسب نمایند.
منظور از هزینه سرمایه، هزینه تأمین مالی شرکت برای انجام سرمایهگذاری یا تأمین سرمایه در گردش است که از دو بخش تشکیل شده است: یک بخش هزینه تأمین مالی از محل بدهی بلند مدت با بهره و بخش دیگر هزینه تأمین مالی از محل حقوق صاحبان سهام است. هر یک از این راهها هزینه خاص خود را دارد. رایجترین راه برای محاسبه هزینه سرمایه، محاسبه هزینه تأمین سرمایه از هر یک از روشهای ممکن (انتشار سهام عادی یا ممتاز و انتشار اوراق قرضه یا دریافت وام) و محاسبه میانگین موزون این اعداد است.
به همین دلیل این عدد را میانگین موزون هزینه سرمایه (WACC) مینامند [1].
رابطه بین سود و بازده سهام با استفاده از مدل سود باقی مانده
بالاچاندران و موهان رام در سال 2012 رابطه بین رشد سود و بازده سهام (R) را به شکل رابطه (1) بیان کردند [14]:
حال با استفاده از مدل سود باقیمانده رشد سود را تفکیک میکنیم که روش انجام کار به شرح زیر است:
سود باقی مانده (RI) سال جاری برابر است با:
بهطور مشابه (RI) دوره قبل برابر است با:
با کسر کردن معادله (3) از معادله (2) تغییرات RI را میتوان به صورت زیر بیان کرد:
بهمنظور ساده کردن مدل، متغیر را به معادله (4) اضافه و مجدداً کسر میکنیم:
پرتفوی لحظه ای و نحوه ثبت خرید/ فروش دستی در پورتفوی لحظه ای
پرتفوی لحظه ای وضعیت سود و زیان دارایی تحت مدیریت شما را درکارگزاری مورد نظر نمایش می دهد. مبنای پورتفوی لحظه ای معاملات آنلاین کاربر می باشد. در پرتفوی لحظهای اطلاعات لحظهای چون قیمت، ارزش دارایی، مقدار سود/ زیان، درصد سود/ زیان، قیمت سر به سر و… برای تسهیل محاسبات کاربران در نظر گرفته شده است.
لازم به ذکر است چنانچه تمامی معاملات مشتری فقط از طریق یک کارگزاری انجام شود، همه معاملات وی بصورت اتوماتیک موجود می باشد.
گزارش پورتفوی لحظه ای
نماد: نام نماد را نمایش می دهد.
وضعیت : وضعیت نماد را نمایش می دهد : مجاز، ممنوع متوقف و…
تعداد: تعداد دارایی هر نماد را نشان می دهد.
نکته مهم: ممکن است تعداد دارایی نشان داده شده با تعداد دارایی واقعی مشتری در آن نماد یکسان نباشد، دلیل این امر می تواند این باشد مشتری خرید، فروش سهام مذکور را از طریق کارگزاری های دیگر انجام داده است.
قیمت آخرین معامله: نشان دهنده آخرین قیمت معامله نماد مورد نظر می باشد.
ارزش دیروز بازار: این ستون نمایش دهنده ارزش روز دارایی مشتری بر اساس قیمت پایانی روز قبل است.
ارزش روز بازار: حاصل ضرب تعداد در قیمت آخرین معامله می باشد که کارمزد فروش از آن کسر گردیده است.
میانگین خرید: در این ستون با توجه به خرید هایی که مشتری با قیمت های مختلف انجام داده است، قیمت میانگین خرید به صورت وزنی و با در نظر گرفتن میزان سهام موجود محاسبه می گردد.
بهای تمام شده خرید: عبارت است از قیمت تمام شده سهام خریداری شده.
سود و زیان حاصل از تعداد دارایی: این ستون نشان می دهد که با توجه به ارزش روز بازار، سود و زیان حاصل شده از تعداد دارایی به چه میزان بوده است. با توجه به گزارشات موجود در صفحه پرتفو لحظه ای میتوانید نسبت به محاسبه سود و زیان دارایی سهام خود در کارگزاری اقدام نمایید.
درصد سود و زیان حاصل از تعداد دارایی: بیانگر درصد سود و زیان حاصل شده از تعداد دارایی موجود در هر نماد می باشد.
قیمت سر به سر فروش: قیمتی از نماد را نشان می دهد که مشتری چنانچه (نسبت به قیمت میانگین خرید) اقدام به فروش با این قیمت نماید، سود و زیان نخواهد کرد به عبارت دیگر سود و زیان وی صفر خواهد بود.
ارزش خالص فروش: مجموع مبالغ فروش را به طور خالص نمایش می دهد.
سود و زیان حاصل از فروش: نشان دهنده سود و زیان ناشی از فروش های انجام شده در هر نماد می باشد.
سود و زیان کل: عبارت است از مجموع سود و زیان حاصل از تعداد دارایی موجود و سود و زیان حاصل از فروش.
سود و زیان امروز: این ستون مابه التفاوت ارزش روز جاری و ارزش روز قبل بازار را نشان می دهد.
درصد از پورتفو: درصد دارایی هر نماد نسبت به کل پورتفو را نشان میدهد.
نکته مهم : در بالای این گزارش دو گزینه وجود دارد که محاسبات گزارش بر طبق هر یک از قیمت های ” آخرین معامله و بهترین تقاضا ” را امکانپذیر می نماید.
- قیمت آخرین معامله
- قیمت بهترین تقاضا
با اعمال فیلتر می توانید تعداد این ستون ها را افزایش یا کاهش دهید.
لازم به ذکر است، چنانچه برای نمادی قیمت بهترین تقاضا وجود نداشته باشد و گزینه ” قیمت بهترین تقاضا ” انتخاب شود، گزارش بر اساس قیمت اخرین معامله ” محاسبه خواهد شد.
در کلیه محاسبات کارمزد خرید و فروش در نظر گرفته شده است.
آشنایی با قسمت های پورتفوی لحظه ای
1- ثبت خرید / فروش دستی جدید
با استفاده از این قسمت میتوانید نسبت به اصلاح پورتفوی لحظه ای اقدام نمایید و نماد های مدنظر خود را به پرتفوی لحظه ای خود اضافه کنید. این نماد ها می توانند نمادهای انتقال داده شده از کارگزاری دیگر، افزایش سرمایه از طریق انباشه(سهام جایزه)، افزایش سرمایه از محل آورده(حق تقدم)، یا حق تقدم تبدیل به سهم شده باشد. حتی شما میتوانید سهم هایی را که جز دارایی شما نمی باشد در این قسمت اضافه کنید.
نکته: به یاد داشته باشید که ملاک دارایی شما پورتفوی سپرده گزاری شما خواهد بود. سهم هایی که در پورتفوی لحظه ای اضافه و یا مشاهده می کنید ملاک دارایی شما نیست.
1-1 نحوه ثبت خرید / فروش دستی جدید
در پورتفوی لحظه ای با کلیک بر روی گزینه ثبت خرید / فروش دستی جدید صفحه ای مانند تصویر زیر برای شما نشان داده خواهد شد.
1-1-1 جستجوی نماد:
در این قسمت نماد مورد نظر خود را تایپ کرده و از لیست نمایش داده شده آن را انتخاب کنید.
2-1-1 تعداد:
در قسمت “تعداد”، تعداد سهامی را که می خواهید اضافه کنید را وارد کنید. این تعداد می تواند میزان دارایی نمایش داده شده شما در پورتفوی سپرده گزاری، اختلاف بین پورتفوی سپرده و پورتفوی لحظه ای، میزان جایزه ای که به شما تعلق گرفته شده و یا میزان حق تقدم تعلق گرفته به سهم شما باشد.
3-1-1 نوع سفارش:
در قسمت نوع سفارش دو گزینه خرید و فروش وجود دارد. برای اضافه کردن سهم به پورتفوی لحظه ای گزینه “خرید” و برای حذف از پورتفوی لحظه ای گزینه “فروش” را انتخاب کنید.
4-1-1 قیمت:
یکی از گزینه های بسیار مهم درثبت خرید / فروش پورتفوی لحظه ای قسمت “قیمت” می باشد.
اگر قصد اضافه کردن سهم جایزه یا حق تقدم تعلق گرفته به سهم خود را دارید باید مبلغ صفر را وارد کنید. اما اگر می خواهید سهم خریداری شده را اضافه کنید باید قیمت میانگین خرید خود را وارد کنید. برای پیداکردن قیمت میانگین خرید خود می توانید به بخش گردش حساب خود مراجعه کنید.
نکته مهم برای ثبت سهم های حق تقدم تبدیل شده به سهم این است که باید برای قیمت، قیمت میانگین خرید به اضافه هزار ریال که برای تبدیل شدن به سهم پرداخت کرده اید را وارد کنید.
5-1-1 تاریخ و محاسبه:
در این قسمت تاریخ مورد نظر را انتخاب کنید. با زدن گزینه “محاسبه” ارزش معامله برای شما محاسبه شده و گزینه ثبت در پایین صفحه فعال و به رنگ سبز تبدیل خواهد شد.
6-1-1 ساعت و توضیحات:
قسمت های “ساعت” و “توضیحات” الزامی نمی باشد. در صورت لازم می توانید این قسمت را تکمیل کنید.
7-1-1 ثبت:
با زدن گزینه “ثبت” سهم مورد نظر شما به لیست پورتفوی لحظه ای اضافه شده و میزان سود و زیان شما نمایش داده خواهد شد.
2-ستون عملیات (جزئیات و ثبت خرید فروش دستی جدید)
در این ستون دو گزینه وجود دارد که خرید / فروش دستی جدید را در قسمت قبل بصورت کامل توضیح دادیم و هیچ تفاوتی با هم ندارند. اما با کلیک بر روی گزینه جزئیات می توانید جزئیات معامله سهام و همچنین در صورت اضافه کردن دستی سهام آن را در این قسمت مشاهده و عملیات ویرایش یا حذف آن را انجام دهید.
3- فقط مانده دار
با برداشتن تیک مربوط به این گزینه سهم هایی را که قبلا در پورتفوی لحظه ای خود داشته اید و آنها را فروخته اید را می توانید مشاهده کنید.
4- مجاسبه گردش بر طبق قیمت آخرین معامله و قیمت بهترین تقاضا
با انتخاب هر کدام از این گزینه ها سود زیان بر اساس گزینه انتخاب شده محاسبه و در پورتفوی لحظه ای برای شما نمایش داده خواهد شد.
5- تنظیمات ستون ها:
با انتخاب این گزینه می توانید در لیست ظاهر شده تعداد ستون های صفحه پرتفوی لحظه ای را بر اساس نیاز و سلیقه خود افزایش و یا کاهش دهید.
در بعضی مواقع ممکن است در ستون عملیات یک مثلت مانند تصویر زیر مشاهده کنید. برای اصلاح این مورد باید یک ثبت خرید در تاریخی که نمایش داده می شود و با تعدادی که در حال حاضر مانده شما را منفی نشان می دهد ثبت کنید تا اصلاح شود.
6-بروزرسانی پرتفوی لحظه ای
با هر بار زدن این گزینه پورتفوی لحظه ای شما بروزرسانی شده و میزان سود زیان لحظه ای نمایش خواهد شد.
7-راهنما:
می توانید با انتخاب این گزینه راهنمای کلی استفاده از پرتفو لحظه ای را مطالعه کنید.
جهت معرفی کارگزاری تدبیرگران فردا و آنایی با خدمات این کارگزاری میتوانید میتوانید از مقاله کارگزاری تدبیرگران فردا (معرفی کارگزار بورس + آدرس سامانه های معاملاتی) استفاده نمایید.
مقدمه
جواب این سوال را در پایان این نوشتار کاربردی با هم مرور خواهیم کرد.
سود ناخالص:
اگر درآمد حاصل از کل فروش یک شرکت را برای یک دوره خاص (مثلا 1 ساله) داشته باشیم و بهای تمام شده کالا و خدمات به فروش رفته را از آن کسر کنیم، باقیمانده را سود ناخالص می نامند.
سود عملیاتی:
سود ناخالص فعلا اختلاف بین کل فروش و بهای تمام شده را نشان می دهد،حال اگر از سود ناخالص هزینه های مربوط به فروش، هزینه های عملیاتی، واحد تجاری از جمله اجاره و بیمه،حمل و نقل و کرایه، حقوق و دستمزد و استهلاک و . را کسر کنیم حاصل آن سود عملیاتی خواهد بود.
سود خالص:
برخی دیگر از هزینه ها از جمله بهره، مالیات و همچنین کلیه جریانات وجوه ورودی و خروجی را باید در سود عملیاتی اثر داد. حاصل این تغییرات در سود عملیاتی و عددی که پس از محاسبه کل کسورات به دست می آید را سود خالص می نامیم.
حاشیه سود چیست؟
به طور ساده اگر هر کدام از سودهای محقق شده شامل سود ناخالص، عملیاتی و یا خالص را بر کل درآمد شرکت در آن دوره تقسیم و حاصل را در 100 ضرب کنیم، حاشیه سود شرکت به واحد درصد به دست می آید.
برای مثال در شرکت هجرت با فروش 2250 میلیارد تومانی، 70 میلیارد سود خالص محقق شده است، در نتیجه حاشیه سود خالص 3.1 می باشد.
منظور از EPS چیست ؟
سود خالص را اگر در بازه یک ساله در نظر بگیریم و بر تعداد سهام شرکت تقسیم کنیم به آن EPS ( Earning Per Share ) یا سود هر سهم که اصطلاحی رایج به حساب می آید اطلاق می شود.
منظور از DPS چیست ؟
بخشی یا کل سودی که برای هر سهم در یک سال مالی محقق شده را می توان بین سهامداران بصورت نقدی توزیع کرد که به آن DPS (Dividend Per Share) می گویند.
نسبت پی بر ای ( P/E ) :
یکی از نسبت های موثر و کاربردی در تحلیل سهام نسبت قیمت سهم به سود یا درآمد آن می باشد. برای مثال اگر قیمت سهم 100 تومان و سود هر سهم 20 تومان باشد، نسبت پی به ای آن 5 مرتبه خواهد بود که با مقایسه این نسبت در گروه های مالی میتوان رشد قیمت نسبت به درآمد سهم را سنجید.
نکات مهم:
در تعریف سود و محاسبه حاشیه سود باید هر گروه را بصورت مستقل در نظر داشت. برای مثال نمی توان حاشیه سود یک شرکت پخش دارویی را با یک شرکت خودروساز مقایسه کرد.
لزوما کل سود محقق شده بصورت سود نقدی یا DPS بین سهامداران توزیع نمی شود و ممکن است برای اموری همچون سود انباشته استفاده گردد.
نسبت پی به ای به تنهایی معیار کاملی برای تحلیل ارزندگی شرکت ها نیست.برای بسیاری از شرکت ها که سود قابل تحقق یا تحقق یافته ندارند و اتفاقا هر دوره در حال شناسایی زیان هستند و همچنین در شرایطی که تورم بر ارزش گذاری شرکت ها حاکم است، باید از روش های دیگری برای سنجش استفاده کرد.
در این مقاله سعی شده است تا شما را با دو روش محاسبه سود آشنا کنیم
سود به روش لایفو بهتر محاسبه می شود یا فایفو؟
fifo / فایفو
روشی است كه موجودی ها همواره به طور منظم گردش داشته و همواره كالاهای جديد وتازه در دسترسی باشد.
مثلا در يك كارخانه رنگ سازی ممكن است ابتدا قوطی های رنگ قديمی به فروش برسد واز ماندن زياد وفساد آن جلوگيری گردد به اين روش كه از اولين موجودی های اول استفاده شود روش اولين وارده يا فايفو گويند.
اما در مورد برخی از اقلام ديگر موجودی روش اولين صادره آن معمولا از آخرين محموله كه در سطح بالا قرار گرفته است صورت ميگيرد اما داروها ويا سبزيجات يا كالاهای زود فاسد شدنی بايد ابتدا به مصرف برسد يعنی كالاهای اول وارده اول صادر شود به روش اولين صادره از آخرين وارده لايفو گويند.
كاربرد اين روش كه متداولترين روش ارزيابی موجودی هاست بسيار آسان است گردش اقلام بهای تمام شده در اين روش معمولا با گردش فيزيكی اقلام موجودی ها مطابقت ميكند.
ضمنا اجرای اين روش در دوره هايی كه قيمت ها در حال افزايش است موجب ايجاد سود ناخالص بيشتر ميشود عليرغم مزايای فوق سود بيشتر موجبات ماليات بر درآمد بيشتر را فراهم می آورد ودرآمدهای جاری با اقلام بهای تمام شده نسبتا قديمی مقايسه می شود ودر نتيجه كارايی و سودآوری بيش از واقع نشان داده می شود ضمن اينكه برای جايگزينی اقلام موجودی ها بهای بيشتري نيز بايد پرداخت كرد.
تطابق (مقابله) اقلام بهای تمام شده قديمی با درآمدهای جاری موجب ايجاد سوء ناشی از نگهداری موجودی ها ميشود كه بنوبه خود باعث نشان دادن قدرت سود آوری بيش از واقع واحتمالا گمراهی گروههای ذینفع می شود.
lifo / لایفو
مزيت عمده اين روش اين است كه در دوره افزايش قيمتها سود ناخالص به ميزاني كمتر محاسبه و ماليات بر درآمد كمتری پ رداخت گردد. كه موجب بهبود وضعيت نقدينگی وگردش وجوه نقد می شود ضمنا درآمد جاري با اقلام بهای تمام شده نزديك به قيمت های جاری مقايسه و مقابله و در نتيجه سود ناخالص نيز سود آوری تجاری را بهتر نشان می دهد.
اگر اين روش در چند دوره مالی متوالی به كار برده شود اقلام موجودی های منعكس در ترازنامه با ارزش به مراتب كمتر از قيمتهاي جاری در موقع افزايش قيمت ها نشان داده ميشود زيرا مبنای اقلام بهای تمام شده قديمی ونسبتا ارزان (كه موجب پايين آمدن غير عادی بهای تمام شده كالای فروش رفته است) محاسبه و ارزيابی شده است وافزايش سود غير معقولی را موجب خواهد شد.
در دورهايی كه قيمت ها در حال افزايش باشد اجرای لايفو موجب محاسبه سود ناخالص كمتر در مقايسه با روش فايفو می شود اگرچه سود كمتر موجب پرداخت ماليات كمتری می گردد اما سود هر سهم ارائه تصويری نادرست از قدرت سودآوری شركت يا واحد تجاری را موجب می شود لذا اين است كه مسئولين كشورهاي صنعتی شركتها را مقيد كرده اند تا جهت مقاصد مالياتی در صورت استفاده از لايفو آن را در محاسبه سود ناخالص به منظور گزارشگری مالی نيز بكار برند.
حساب جم با بیش از ۲۳ سال سابقه در ارائه گزارش حسابرسی شرکتها، موسسات و اشخاص در حداقل زمان ، دفاعیه مالیاتی، همچنین کاهش قطعی مالیات مشاغل و اشخاص حقیقی و رسیدگی به جرائم مالیات تراکنشهای بانکی توانسته است رضایت کامل شما عزیزان را جلب نماید. حساب جم با تهیه و تنظیم اظهارنامه های مالیاتی در اسرع وقت و استقرار بهینه حسابداری منطبق با استانداردهای حسابداری در بین برترین های حرفه خود در کشور قرار دارد. تخصصی ترین خدمات حسابرسی و حسابداری را از متخصصین و مشاوران مالیاتی حساب جم بخواهید
پی به ای چیست و نسبت P/E در بورس چگونه محاسبه میشود؟
P/E نسبت قیمت سهم (price) به درآمد سهم (Earning per share) است. محاسبه نسبت پی به ای یکی از روشهای رایج ارزشگذاری سهام در تحلیل بنیادی است که از طریق آن با تخمین سود خالص شرکتها، ارزندگی سهام بررسی میشود. این نسبت عموما برای شرکتهای تولیدی و سودده مورد استفاده قرار میگیرد. در این مقاله میتوان با نسبت پی به ای و نحوه محاسبه آن آشنا شد.
EPS چیست؟
به سود خالص هر سهم EPS گفته میشود که مخفف عبارت Earning Per Share است. برای محاسبه EPS باید سود خالص یک شرکت را بر تعداد سهام آن تقسیم کرد.
تعداد سهام شرکت/ سود خالص شرکت =EPS
تعداد سهام شرکت در فرمول فوق از تقسیم سرمایه شرکت بر ارزش اسمی هر سهم (1000 ریال) محاسبه میشود.
شرکتها موظفاند صورتهای مالی خود را بهصورت دورهای در سامانه کدال منتشر کنند. میزان سود شرکتها در صورت سود و زیان آنها گزارش میشود. در ادامه نمونهای از صورت سود و زیان یک شرکت در سامانه کدال نمایش داده شده است.
دو نوع EPS برای ارزشگذاری سهام وجود دارد:
EPS گذشتهنگر (TTM)
EPS گذشتهنگر به سودی گفته میشود که شرکت در 4 فصل گذشته به دست آورده است. سود خالصی که در صورت مالی سود و زیان گزارش میشود، EPS گذشتهنگر است. باید توجه داشت در صورتهای مالی 3 ماهه، شرکتها میزان سود یک فصل خود را گزارش میدهند. برای محاسبه EPS گذشتهنگر باید سود این فصل را با میزان سود 3 فصل گذشته جمع کرد.
EPS آیندهنگر (Forward)
در محاسبه EPS آیندهنگر، تحلیلگر با توجه به سود به دست آمده و بررسی عوامل موثر در سود شرکت مانند تورم، نرخ ارز، افزایش حقوق و دستمزد، شرایط اقتصادی ایران و جهان و… سودی که شرکت در یک سال آینده به دست خواهد آورد را پیشبینی میکند.
نسبت P/E چیست؟
نسبت قیمت به سود خالص هر سهم یک شرکت را نسبت P/E میگویند. قیمت (price) ارزش روز آن سهم است که در سایت www.tsetmc.com وجود دارد. نسبت P/E یکی از مهمترین نسبتهای مالی است که تحلیلگران و سرمایهگذاران برای ارزشگذاری سهام از آن استفاده میکنند. بطور کلی، نسبت P/E یعنی سرمایهگذار حاضر است بابت هر ریال سود شرکت چه میزان پول پرداخت کند. همچنین این نسبت نشان میدهد که چند سال زمان لازم است تا سودی معادل پولی که سرمایهگذاری شده به دست آید.
برای مثال بانکها در ایران بهطور میانگین تا 20 درصد سود سالانه پرداخت میکنند. یعنی اگر شخصی 10 میلیون تومان در بانک سرمایهگذاری کند، در طول یک سال 2 میلیون تومان سود دریافت خواهد کرد. به عبارتی پس از 5 سال شخص به اندازه پولی که سرمایهگذاری کرده است (10 میلیون تومان) سود کسب خواهد کرد. در مثال ذکر شده نسبت P/E بانک 5 است.
محاسبه نسبت P/E
میتوان با توجه به انواع EPS ذکر شده برای شرکتها، سهام آنها را از دو روش گذشتهنگر (TTM) و آیندهنگر (Forward) تحلیل و ارزشگذاری کرد. در ادامه هر یک از این روشها بررسی شده است.
P/E گذشتهنگر
نسبت P/E گذشتهنگر یا همان TTM که مخفف (Trailing Twelve Months) است با EPS گذشتهنگر محاسبه میشود. یعنی این نسبت با تقسیم قیمت روز سهم بر سود خالص هر سهم در 4 فصل گذشته محاسبه میشود.
سود خالص شرکت در 12 ماه گذشته/ قیمت روز سهم= P/E
پی به ای گذشتهنگر توسط هریک از شرکتها گزارش میشود. همچنین نسبت P/E گذشتهنگر بصورت لحظهای در سایت www.tsetmc.com نمایش داده میشود. این عدد بیانگر عملکرد شرکت در 4 فصل گذشته است و در قیمت روز سهم لحاظ شده است. در ادامه P/E گذشتهنگر در این سایت قابل مشاهده است.
در این مثال قیمت پایانی سهم (215،042 ریال) بر EPS سهم (29،591 ریال) تقسیم شده است. EPS گزارش شده در این سامانه همان EPS گذشتهنگر گزارش شده توسط شرکتها است.
P/E آیندهنگر
P/E آیندهنگر (Forward) که به آن پی به ای تحلیلی نیز گفته میشود، با توجه به سود پیشبینی شده شرکت برای 12 ماه آینده، محاسبه میشود. معمولا برخی شرکتها میزان فروش و سودسازی خود در یک سال آینده را بهصورت سالیانه در گزارش تفسیری یا گزارش هیئتمدیره خود تخمین و منتشر میکنند. اما باید توجه داشت که این پیشبینی در طول سال دستخوش تغییراتی از قبیل نرخهای جهانی، نرخ فروش، نرخ ارز و… خواهد شد که در سود پیشبینی شده توسط شرکت لحاظ نمیشود.
مقایسه P/E گذشتهنگر و آیندهنگر
برخی از سرمایهگذاران از P/E گذشتهنگر استفاده میکنند. زیرا این عدد با فرض اینکه شرکتها درآمد خود را بهطور دقیق گزارش کرده باشند عددی قابل اعتماد است. این افراد معمولا معتقدند برآورد درآمد تحلیلگران برای آینده یک شرکت ممکن است صحیح و مطمئن نباشد.
از طرفی افراد برای کسب سود در آینده نسبت به خرید سهام اقدام میکنند. بنابراین چیزی که برای سرمایهگذار اهمیت دارد میزان سودسازی شرکت در آینده است. قیمت کنونی سهام باتوجه به گذشته شرکت مشخص شده است یا به عبارتی EPS گذشتهنگر تاثیر خود را بر قیمت سهام گذاشته است. بنابراین سرمایهگذاران باید پول خود را براساس میزان سودسازی آینده شرکت سرمایهگذاری کنند و آنچه برای سرمایهگذار دارای ارزش است، EPS آیندهنگر شرکت است.
نسبت P/E گروه
سرمایهگذاران و تحلیلگران برای تعیین ارزش نسبی سهام از طریق نسبت P/E، شرکتهای یک صنعت را در مقایسه با یکدیگر ارزشگذاری میکنند. برای هر صنعت P/E گروه محاسبه میشود. این نسبت در سایت www.tsetmc.com در قسمت دیدهبان بازار گزارش میشود. P/E هر صنعت میانگینی از پیبهایهای شرکتهای حاضر در آن صنعت است. P/E میانگین محاسبه شده شرکتها نیز گذشتهنگر است. در این روش باید توجه داشت که P/E یک شرکت از یک گروه با P/E گروه دیگر سنجیده نشود.همچنین میتوان یک شرکت را در برابر سوابق تاریخی خود مورد تحلیل و مقایسه قرار داد. در ادامه به بررسی ارزشگذاری به این روش پرداخته شده است.
ارزشگذاری به روش P/E
برای ارزشگذاری به روش P/E، میتوان یک شرکت را در گروه خود سنجید و قیمت آن را پیشبینی کرد. برای مثال نسبت P/E در یک صنعت که شرکتها از نظر حاشیه سود، فروش، ارزش بازار و… مشابه هستند 6 محاسبه شده است. یعنی در این صنعت افراد به ازای هر واحد سود بهطور میانگین 6 واحد پول پرداخت میکنند. پس P/E پایینتر از این عدد میتواند به این معنی باشد که این شرکت با قیمتی پایینتر از ارزش ذاتی خود معامله میشود و میتوان انتظار داشت قیمت این سهم رشد داشته باشد. باید توجه داشت که میانگین P/E هر صنعت مانند پی به ای شرکتها نیز میتواند با گذر زمان تغییر کند. در این روش P/E بالاتر از پی به ای صنعت نیز میتواند نشانگر بالا بودن قیمت یک سهم باشد.پس میتوان انتظار داشت با گذر زمان قیمت سهم کاهش یابد.
- نکتهای که در این روش ارزشگذاری مقایسهای باید به آن توجه داشت این است که در یک صنعت شرکتهایی در یک گروه مقایسهای قرار بگیرند که از لحاظ سایز، تکنولوژی، کیفیت محصول و… تاحدودی مشابه باشند. زیرا ممکن است اگر شرکتی در یک صنعت دارای تکنولوژی بهروزتر یا برند معتبرتری نسبت به سایر شرکتهای موجود در آن صنعت باشد، بازار پی به ای بالاتری نسبت به پی به ای متوسط صنعت به آن شرکت اختصاص دهد.
نکات ارزشگذاری با نسبت P/E
گاهی برای شرکتهایی با P/E بالا گفته میشود که این شرکتها رشدی هستند. اکنون این سوال مطرح است که شرکت رشدی چه شرکتی است و چرا P/E بالایی دارد؟
در برخی تقسیمبندیها شرکتها به دو گروه رشدی و ارزشی تقسیم میشوند. شرکت ارزشی به شرکتی گفته میشود که به ثبات رسیده و بالغ شده است. این شرکتها امکان رشد بیشتری ندارند و شرایط باثباتی از لحاظ میزان تولید، فروش، حاشیه سود و… دارند. شرکت رشدی به شرکتی گفته میشود که در چرخه عمر خود هنوز به بلوغ نرسیده است و امکان رشد قابلتوجهی برای آن وجود دارد. رشد این شرکتها میتواند در میزان تولید، مبلغ فروش و یا دیگر عواملی باشد که در نهایت باعث رشد سودآوری آنها شود. شرکتهای صنعت دارو و IT عمدتا در گروه شرکتهای رشدی قرار دارند. شرکتهای رشدی ممکن است در ابتدا سود نداشته باشند یا سود آنها بسیار اندک باشد؛ با گذشت زمان و انتظار سوددسازی بالای این شرکتها در آینده، قیمت سهام آنها به مرور رشد خواهد کرد.
در محاسبات انجام شده با پایین بودن مخرج این کسر یعنی سود خالص به ازای هر سهم و رشد قیمت روز سهام آن (صورت مخرج)، نسبت P/E این شرکتها افزایش پیدا خواهد کرد. بهعبارتی میتوان گفت P/E بالا برای شرکتهای رشدی یعنی افراد پول بیشتری برای خرید این سهم پرداخت میکنند و انتظار سوددهی بیشتری از آینده این شرکت دارند.
نکتهی دیگری که باید در خصوص ارزشگذاری به روش P/E به آن توجه کرد این است که اگر P/E یک شرکت ارزشی در مدت طولانی پایین باشد و رشد نکند میتواند نشاندهنده کاهش سودآوری آن در سالهای آینده باشد. بنابراین افراد فعال در بازار سرمایه حاضر نیستند سهام این شرکت را با قیمت بالاتری خریداری کنند.
اهمیت ارزشگذاری به روش نسبت P/E فوروارد و TTM
همانطور که گفته شد آنچه برای سرمایهگذار ارزش دارد میزان سودسازی شرکتها در آینده، یعنی همان پی به ای فوروارد است. پس محاسبه دقیق P/E فوروارد اهمیت زیادی در تحلیل شرکتها دارد. از طرفی محاسبه این نسبت به عوامل زیادی مانند میزان نرخ تورم، عوامل موثر در صنعت آن شرکت و موارد بسیار دیگر بستگی دارد.
با توجه به اینکه محاسبه این نسبت برای تحلیل بنیادی تمام شرکتها به دانش و زمان زیادی نیاز دارد، افراد بسیاری از پی به ای TTM برای تحلیل شرکتها استفاده میکنند.
تیمی از متخصصین در انیگما P/E تحلیل بنیادی تمامی شرکتهای تولیدی را انجام دادهاند و با محاسبه سود سهم این شرکتها، پی ای فوروارد هر یک از آنها را محاسبه و در اختیار کاربران قرار دادهاند. در ادامه نمودار مقایسهای پی به ای فوروارد کلیه شرکتهای تولیدی و پی ای TTM آنها قابل مشاهده است.
همانطور که در این نمودار مشخص است در حال حاضر پی به ای TTM و پی به ای فوروارد به یکدیگر همگرا شدهاند. این موضوع نشاندهنده تعدیل انتظارات و رسیدن به تعادل در بازار است.
اپلیکیشن همراه بورس
با امکان ” خدمات آنلاین حق تقدم” شما میتوانید بدون مراجعه به بانک و پست کلیه امور مربوطه را انجام دهید.
مشاهده فیلم راهنما
دانلود فایل راهنما
همراه بورس چه کاربردی دارد؟
مدیریت سبد سهام
این بخش تنها جنبه اطلاع رسانی دارد و امکان هیچ گونه خرید و فروش در آن امکان پذیر نیست.با استفاده از این امکان شما می توانید سهام خود را وارد کنید و هر تعداد سبد سهام دلخواه را بسازید و از میزان سود و زیان خود مطلع شوید. مدیریت سبد سهام در اپلیکیشن همراه بورس بسیاری از سهامداران زمان زیادی را صرف محاسبات سر انگشتی و یا استفاده از نرم افزارهای مختلف برای بررسی وضعیت سود و زیان سهام ها می کنند و یا مجبورند .
گوش به زنگ
گوش به زنگ سرویس گوش به زنگ در همراه بورس دغدغه اطلاع یافتن از تغییرات یک یا چند نماد در بازه زمانی معاملات بورسی بسیار جدی است و از در برخی مواقع اطلاع یافتن از قیمت یک معامله چند ثانیه زودتر می تواند اتفاق خوشایندی را برای آن روز رقم بزند. در سرویس گوش به زنگ همراه بورس شما می توانید نماد مورد نظر خود را انتخاب کنید و با تنظیم قیمت پایانی، قیمت آخرین معامله، حجم معامله و وضعیت نماد از آخرین وضعیت با .
سجام محاسبه سود و زیان در بورس مخفف عبارت(سامانه جامع ثبت اطلاعات مشتریان) است. توسط شرکت سپرده گذاری مرکزی و اوراق بهادار تشکیل شده است. افراد جدید که میخواهند به دنیای بورس ورود کنند باید ابتدا کد بورسی دریافت کنند برای اینکار باید ابتدا در سامانه سجام ثبت نام کنند و بعد از دریافت کد رهگیری درخواست کد بورسی را میتوانند به کارگزاری ارائه دهند.ثبت اطلاعات در این سامانه یکبار برای همیشه صورت میگیرد و اطلاعات هویتی-بانکی و آدرس اطلاعات مورد نیاز این سامانه است. نقش سجام در همراه بورس شرکت .
بورس در یک نگاه
بورس در یک نگاه بورس در یک نگاه با قابلیت بورس در یک نگاه در اپلیکیشن همراه بورس با استفاده از این امکان می توانید بخش های مهم و ویژه سایت tse را به صورت لحظه ای رصد کنید.
پرتال شرکت سهامی
پرتال شرکتهای سهامی پرتال شرکت سهامی برای آشنایی با پرتال شرکت سهامی کافی است سهم مربوط به یک نماد را خریداری کرده باشید. در این صورت بارها با واحد امور سهام آن شرکت سرو کار دارید و برای موارد مختلف باید با آنها ارتباط داشته باشید. اگر این شرکتها دارای پرتال باشند کار شما راحتتر است اما برخی مواقع نیاز دارید تا با آنها در تماس باشید و یا مدرکی برای آنها ارسال کنید. با استفاده از این قابلیت بدون نیاز به مراجعه و یا .
اطلاع از اخبار و خدمات مهم بورسی
دانستی های بورسی
نقشه بازار بورس
نماد شستا در بورس چیست؟
نماد دارا یکم بورس چیست؟
نماد دارا دوم بورس چیست؟
فروش سهام عدالت در بورس
بورس بانکها چیست؟
7 سهم پرسود در بورس خودرو؟
اطلاع از ضرر و زیان سهام و مقایسه سرمایه گذاری
کالج همراه بورس
یک از مهمترین معیارهای موفقیت افراد فعال در بورس کسب دانش و آموزش است. بر این اساس فعالان حوزه بورس در هر سطحی و با هر دانشی نیازمند آموزش هستند و هیچ کس نمی تواند این واقعیت را انکار کند. ما در همراه بورس سعی کرده ایم برای افراد مختلف با سطوح دانش مختلف محتوای آموزشی در خور آنها را ارائه دهیم.
یک از مهمترین معیارهای موفقیت افراد فعال در بورس کسب دانش و آموزش است. بر این اساس فعالان حوزه بورس در هر سطحی و با هر دانشی نیازمند آموزش هستند و هیچ کس نمی تواند این واقعیت را انکار کند. ما در همراه بورس سعی کرده ایم برای افراد مختلف با سطوح دانش مختلف محتوای آموزشی در خور آنها را ارائه دهیم.
یک از مهمترین معیارهای موفقیت افراد فعال در بورس کسب دانش و آموزش است. بر این اساس فعالان حوزه بورس در هر سطحی و با هر دانشی نیازمند آموزش هستند و هیچ کس نمی تواند این واقعیت را انکار کند. ما در همراه بورس سعی کرده ایم برای افراد مختلف با سطوح دانش مختلف محتوای آموزشی در خور آنها را ارائه دهیم.
دیدگاه شما